在浮动汇率的蒙代尔-弗莱明模型中，当资本完全流动时，解释当货币供给减少时，总收入、汇率和贸易余额会发生什么变动？如果汇率是固定的而不是浮动的，会发生什么变动？

在浮动汇率制下，一国的中央银行不会干预外汇市场。汇率必定调整到使外汇市场出清的均衡状态。因此，不需要中央银行干预，国际收支余额必然等于零。尽管汇率是可变的，但这里仍然假定国内价格水平固定不变。资本完全自由流动意味着，资本总是流向利率最高的国家，并持续流动直到各国的利率都相等时为止。以小型开放经济为例进行说明。
如图所示：
扩张性的货币政策使LM曲线从LM0向左移动到LM1，IS曲线位置不变。均衡点由E点变化至F点。利率的下降会导致本币贬值。其过程如下：货币扩张，使本国利率下降，在国际资本自由流动的条件下，本国资本流出，资本账户恶化。资本的流出增加了外汇市场上本币的供给，引起本币贬值，汇率下降。汇率下降使本国商品价格降低，刺激了净出口，贸易余额增加，增加了总收入，因此在一个小型开放经济中，扩张性的货币政策会有效地改变均衡产出水平，这是通过货币贬值引起净出口增加而实现的。
固定汇率是汇率由中央银行宣布，并且为了维持稳定的汇率可以随时买入和卖出本国货币。固定汇率制度的核心是中央银行的承诺，即将汇率保持在承诺的水平，并且允许货币供给随时调整，以保证外汇市场的均衡汇率等于承诺汇率的水平。
假设价格不变，中央银行增加货币供给量，对本国经济的影响如图所示：

中央银行采用积极的货币政策，使LM曲线右移，本国利率有下降的压力。在资本自由流动的条件下，资本流出，外汇市场上外币数量减少，本币有贬值的压力，汇率下降。套利者将向央行抛售本币换回外币，央行为此收回本币，LM曲线又移回原来的位置。在固定汇率下，货币政策无效。因此，名义汇率、贸易余额、总收入不变。

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