试述金融深化的正效应和负效应。

（1）金融深化的正效应分析
根据麦金农和肖的理论，金融深化对经济发展的正效应可以归结为以下四种：
①收入效应。收入效应，是指实际货币余额的增长使社会货币化程度提高，由此对实际国民收入的增长所产生的影响。这种收入效应既包括正收入效应，也包括负收入效应。金融深化的收入效应应当是有利于经济发展的正收入效应，而货币政策目标应该是不断提高这种正收入效应，同时相应地减低负收入效应。
②储蓄效应。金融深化的储蓄效应表现在两个方面：一是由收入效应引起的，即金融深化引起国民实际收入的增加，在储蓄条件一定的情况下，社会储蓄总额也将按一定比例相应增加；二是金融深化提高了货币的实际收益率，从而鼓励人们的储蓄行为，导致储蓄倾向的提高。
③投资效应。投资效应也包括两方面的含义：一是储蓄效应增加了投资总额；二是金融增长提高了投资效率。
④就业效应。由于货币实际收益率的上升导致投资者资金成本的提高，因此投资者将倾向于以劳动密集型的生产代替资本密集型的生产，以节约资本的使用。这样，整个社会的就业水平将得到提高。
（2）金融深化的逆效应分析
①冲击银行体系的稳定性。以金融自由化为特征的金融深化将把银行体系置于广阔的市场风险之中：a.随市场供求而变动的自由利率提高了金融业务预期收益的不确定性和风险性。b.金融深化为企业开辟了更多的直接融资渠道，银行间的金融业务竞争加剧，从而使银行利润下降。c.金融深化往往使实际利率高于市场出清的均衡利率。
②债务危机。一些发展中国家在未能有效控制财政赤字、实现预算平衡的情况下急于推行金融深化战略，从而提高了实际利率。债务高利率的累积效应将使债务与其GNP的比例上升到无法控制的地步，从而引发债务危机。
③经济滞胀。金融深化可能导致投资和产出的增加，可能导致实际利率高于均衡利率，居民的边际储蓄倾向提高，银行可贷资金供给增加。但是也存在如下问题：
A.居民的边际消费倾向下降；
B.高利率增加了企业流动资金的成本和融资成本，降低了投资收益率，甚至使企业无利可图或亏损，从而制约了企业的投资动力；
C.短期外国资本流入和追求高利润常导致更多的消费信用等。所有这些，加上政府为控制赤字而减少支出所产生的投资减少乘数效应会大规模收缩经济，使经济出现停滞和衰退。
④可能导致破坏性的资本流动。金融深化使国内存款利率高于世界金融市场的利率水平，而其间的利差往往不能通过国内货币的预期贬值而抵消；资本的边际生产力通常较高，国内企业能从国外大量融资；政府为扩张经济而大量吸引外资，因此过早地放松或取消了对资本流动的限制。这些，都会导致大规模的短期资本流入，破坏中央银行控制货币流通基数的能力，引起严重通货膨胀。一旦抑制经济过热，又会引起资本大量流出，导致经济迅速衰退。

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