假设政府企图通过货币或财政政策扩大总需求来利用通货膨胀与失业之间的交替关系，在短期内，预期通货膨胀率为0，而总需求的增长引起了通货膨胀和货币工资上升。由于工人有完全的货币幻觉，没有意识到通货膨胀，把名义工资的提高看作是实际工资的上升，增加了劳动供给，均衡就业量增加，失业率下降。经济沿着短期菲利普斯曲线PC0由a点移动到b点，失业率下降到其自然率之下的u1，通货膨胀率上升到预期通货膨胀率之上。
在b点，实际通货膨胀高于预期通货膨胀，随着时间推移，人们习惯于这种较高的通货膨胀，而且人们会根据观察到的通货膨胀提高对通货膨胀预期。当预期通货膨胀上升时，短期菲利普斯曲线PC0就会向右上方移动到PC1，经济从b点移动到c点。通货膨胀率高于a点，这时由于预期通货膨胀率等于实际的通货膨胀率，人们就会减少劳动供给与产量，从而使失业率回到自然失业率u0的水平。
假设政府为了降低失业率，再一次运用货币或财政政策扩大总需求，又会引起通货膨胀率进一步上升。与上述分析一样，在短期，由于预期通货膨胀率不变，经济沿着短期菲利普斯曲线PC1由c点移动到d点，失业率下降，实际通货膨胀率上升。随着时间推移，人们根据观察到的通货膨胀会提高对通货膨胀预期。当预期通货膨胀上升时，短期菲利浦斯曲线PC1又会向右上方移动到PC2，经济从d点移动到e点。通货膨胀率高于c点，失业率又回到自然失业率u0的水平。短期菲利普斯曲线的位置取决于预期的通货膨胀率，预期的通货膨胀率提高则短期菲利普斯曲线向上移动。
上述分析表明，只有在短期内，通货膨胀率和失业率才会有反方向的交替关系。在长期，预期的通货膨胀率和实际的通货膨胀率是相等的，不管实际通货膨胀率有多高，劳动市场的就业量会处于长期均衡水平，失业率处于自然失业率水平，长期的菲利普斯曲线LPC是一条位于自然失业率水平上的垂直线。这意味着，政府运用扩张性的需求管理政策试图把失业率降低到自然失业率的努力，只会在短期有效，在长期只会引起通货膨胀率的上升。
