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(简答题)

对于金融资产的风险大小和收益高低,人们早就凭借经验进行估计,并懂得对资产进行“选择”和“组合”。为什么说只有当对风险的科学度量成为可能,才有资产组合理论和资产定价模型理论的发展?

正确答案

认识风险,衡量风险的大小,是投资决策程序中的第一件事。在20世纪60年代以前,对风险的估计还是十分粗糙的,只能大概地用高、中、低的词汇衡量。这种不能量化的衡量结果给机构投资人,尤其投资基金的资产组合管理带来一定难度。1952年,美国经济学家、诺贝尔经济学奖获得者哈瑞·马科维兹提出资产组合理论,使投资风险的衡量可以数量化。这是对现代金融理论的重大贡献。
度量风险,首先需要知道投资收益率,然后,如果将风险定义为未来结果的不确定性,那么,用数理统计的语言描述,投资风险就是各种未来投资收益率与期望收益率的偏离程度。所谓期望收益率,就是未来收益率的各种可能结果,乘以它们出现的概率,然后相加的值。知道了期望收益率,就可以用收益率与期望收益率的偏离度表示风险。
资产组合理论认为,在一定统计期内已经实现的投资收益率变化及其发生的概率,基本符合正态分布。于是,测算标准差的意义就是:已经知道投资的期望收益率和标准差,即可计算收益率发生在一定区间的概率。
同样,在了解资产组合的风险之前,需要了解资产组合的期望收益率。资产组合的收益率相当于组合中各类资产期望收益率的加权平均值。权数是各资产价值在资产组合总价值中所占的比重。知道了资产组合的期望收益率以后,就可以评价该组合的风险。
在讨论有价证券价值确定的内容中,应选取与风险相匹配的贴现率,以计算有价证券的价值。在风险可以科学度量的基础上,结合资产组合理论,资产定价模型才得以发展。

答案解析

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