（简答题）

某企业计划进行某项投资活动，先有甲、乙两个互斥项目可供选择，相关资料如下：（1）甲项目需要投入150万元，其中投入固定资产110万元，投入营运资金资40万元，第一年即投入运营，经营期为5年，预计期满净残值收入15万元，预计投产后，每年营业收入120万元，每年营业总成本90万元。（2）乙项目需要投入180万元，其中投入固定资产130万元，投入营运资金50万元，固定资产于项目第一年初投入，营运资金于建成投产之时投入。该项目投资期2年，经营期5年，项目期满，估计有残值净收入18万元，项目投产后，每年营业收入160万元，每年付现成本80万元。固定资产折旧均采用直线法，垫支的营运资金于项目期满时全部收回。该企业为免税企业，资本成本率为10%。要求：（1）计算甲、乙项目各年的现金净流量；（2）计算甲、乙项目的净现值。

正确答案

（1）①甲项目各年的现金净流量：
折旧＝（110－15）/5＝19（万元）
NCF₀＝－150（万元）
NCF_1～4＝（120－90）＋19＝49（万元）
NCF₅＝49＋40＋15＝104（万元）
②乙项目各年的现金净流量：
NCF₀＝－130（万元）
NCF₁＝0（万元）
NCF₂＝－50（万元）
NCF_3～6＝160－80＝80（万元）
NCF₇＝80＋50＋18＝148（万元）
（2）①甲方案的净现值
＝49×（P/A，10%，4）＋104×（P/F，10%，5）－150
＝49×3.1699＋104×0.6209－150
＝69.90（万元）
②乙方案的净现值
＝80×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，2）＋148×（P/F，10%，7）－50×（P/F，10%，2）－130
＝80×3.1699×0.8264＋148×0.5132－50×0.8264－130
＝114.20（万元）

答案解析

略

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某企业计划进行某项投资活动，该投资活动需要在投资起点一次投入固定资产300万元，无形资产50万元。该项目年平均净收益为24万元。资本市场中的无风险收益率为4%，市场平均收益率为8%，该企业股票的β系数为1.2。该企业资产负债率为40%（假设资本结构保持不变），债务利息率为8.5%，该企业适用的所得税税率为20%。企业各年的现金净流量如下：
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