结合我国实践，分析发行中央银行债券的意义。

（1）我国发行中央银行债券的实践。中央银行债券是中央银行为调节金融机构多余的流动性，而向金融机构发行的债务凭证。我国从1993年开始发行中央银行债券，当年发行了200亿元的中央银行融资债券。2002年9月，为吸收因外汇占款投放而增加的流动性，并进一步丰富中央银行公开市场业务操作工具，中国人民银行将公开市场业务未到期的正回购转为中央银行票据，之后，中央银行票据不断发行。到2004年底，中国人民银行发行的中央银行债券余额为11079.01亿元，占当年负债总额78435.58亿元的比重为14.12%。
（2）发行中央银行债券对中央银行实现货币政策目标进行货币政策操作具有重要意义。中央银行债券发行时可以回笼基础货币，中央银行债券到期则体现为投放基础货币。发行中央银行债券是中央银行的一种主动负债业务，其发行的对象主要是国内金融机构。通常是在商业银行或其他非银行金融机构的超额储备过多，而中央银行不便采用其他政策工具进行调节的情况下发行的。许多发展中国家在由直接调控转向间接调控的过程中，由于金融市场不发达，尤其是国债市场不发达，中央银行债券往往成为公开市场操作的主要工具。发行中央银行债券的货币政策效应在于，直接减少了基础货币量，这与提高法定存款准备金率以降低商业银行超额存款准备水平的效果是相同的。但与提高法定存款准备金相比，发行中央银行债券的独到之处在于，既实现了宏观调控目标，又具有市场化、灵活性的优势。提高法定存款准备金率后，超额存款准备部分地转变为法定存款准备金，商业银行这部分资金无法用于流通支付，只能存放在央行的账户上；而中央银行票据尽管不能用于现金支付，但作为货币市场的重要交易工具，其可以上市交易，这样赋予了持券机构自我调节流动性的权利。最终的持券者是谁对于中央银行并不重要，关键是中央银行债券在总量上吸收了商业银行这部分多余的流动性。
（3）发行中央银行债券对我国的利率市场化改革有重要意义。从货币政策操作的角度看，中央银行采用价格（利率）招标方式能够发现真实市场价格、货币市场利率，采用数量招标方式能够以稳定的价格引导货币市场供求状况。通过发行中央银行债券，一方面可以了解市场对利率走势的预期，引导、稳定货币市场利率水平；另一方面还可以根据市场的反应来了解货币量的供求。中国人民银行在发行中央银行债券时，针对外汇占款持续增加的情况，根据市场利率变化与货币政策的需要，决策使用价格（利率）招标方式或数量招标方式，灵活调节金融体系的流动性。其中，价格（利率）招标方式发行央行债券更多一些，以发现市场利率水平，了解金融机构对利率走势的预期。中央银行债券的收益率水平与货币市场利率的关联性不断加强，这为基准利率的形成、建立间接调控机制、深化利率市场化改革创造了条件。

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