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(题干)

本题共计 3 个问题

A公司是一个高成长的公司,目前发行在外普通股1000万股,股价20元/股,没有负债。该公司的资产(息税前)利润率12%,所得税税率25%。公司拟通过平价发行附带认股权证债券筹集资金4000万元,债券面值为每份1000元,期限20年,票面利率8%,同时每份债券附送20张认股权证,认股权证在10年后到期,在到期前每张认股权证可以按22元的价格购买1股普通股。假设公司总资产等于总市值,等风险债务的市场利率为10%,预计公司未来可持续增长率为5%。
基本公式:债券附带的总认股权证的价值=附带认股权证债券的发行价格一纯债券的价值每份认股权证的价值=债券附带的总认股权证的价值/债券附带的认股权证张数
要求:

简答题
1

计算每张债券价值、债券附带的总认股权证的价值、每张认股权证价值。

正确答案

每张纯债券价值=80×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%20)=80×8.5136+1000×0.1486=681.088+148.6=830(元)
债券附带的总认股权证的价值=1000-830=170(元)
每张认股权证价值=170÷20=8.5(元)

答案解析

简答题
2

分别计算10年后,行权前后的每股收益和每股市价。

正确答案


10年后行权前数据:
公司总价值=24000×(F/P,5%,10)=39093.6(万元)
每张债券价值=利息现值+本金现值=80×(P/A,10%,10)+1000×(P/F,10%,10)=877.068(元)
债务价值=877.068×4=3508.27(万元)
股东权益价值=公司总价值-债务价值=39093.6-3508.27=35585.33(万元)
股价=股东权益价值/股数=35585.33/1000=35.59(元/股)
总资产=公司总价值=39093.6万元
息税前利润=39093.6×12%=4691.23(万元)
税后利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(4691.23-320)×(1-25%)=3278.42(万元)
每股收益=属于普通股的净利润/普通股股数=3278.42/1000=3.28(元/股)
10年后行权后数据:
执行股权收入现金1760万元,与此同时股份增加80万股。’
公司总价值=行权前价值+行权收入=39093.6+1760=40853.6(万元)债务价值=3508.27(万元)
股东权益价值=公司总价值-债务价值=40853.6-3508.27=37345.33(万元)
股数=行权前股数+行权股数=1000+80=1080(万股)
股价=权益价值/股数=37345.33/1080=34.58(元/股)
总资产=公司总价值=40853.6(万元)
息税前利润=40853.6×12%=4902.43(万元)
税后利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(4902.43—320)×(1-25%)=3436.82(万元)
每股收益=属于普通股的净利润/普通股股数=3436.82/1000=3.18(元/股)

答案解析

简答题
3

购买1组认股权证和债券组合的现金流量如下: 第1年年初:流出现金1000元,购买债券和认股权证; 第1—20年,每年利息流入80元: 第10年年末:行权价差收入=(34.58-22)×20=251.6(元); 第20年年末,取得归还本金1000元。 要求: ①.根据上述现金流量计算内含报酬率。 ②.投资人是否会认可该组合? ③.为了提高投资人的报酬率,发行公司需要如何弥补? ④.计算票面利率为多少时可让投资人认可该组合。

正确答案

①80×(P/A,IRR,20)+251.6×(P/F,IRR,10)+1000×(P/F,IRR,20)-1000=0根据上述现金流量计算内含报酬率(试误法或用计算机的函数功能):9.13%。
②因为内含报酬率低于普通债券利息率10%,投资人不接受。
③提高投资人的报酬率,发行公司需要降低执行价格或提高债券的票面利率
④1000×i×(P/A,10%,20)+251.6×(P/F,10%,10)+1000×(P/F,10%,20)-1000=0
1000×i×8.5136+251.6×0.3855+1000×0.1486-1000=0
i=8.86%

答案解析

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    答案解析

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